Page 205 - 《社会》2025年第3期
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社会·2025·3
两个指标（金融资产占比与金融机构持股占比）对每股股利的回归系数
都显著为正，说明随着非金融企业金融资产和金融机构持股的增加，企
业的每股股利也会显著提高。 每股股利体现了企业利润的分配政策和
经营导向，上述结果说明，企业金融化确实会促使企业将更多的利润分
配给股东而不是用于扩大再生产。
图 4：每 股 股 利 对 收 入 比 的 中 介 效 应
图 5：每 股 股 利 对 员 工 收 入 的 中 介 效 应
图 6：每 股 股 利 对 管 理 层 收 入 的 中 介 效 应
接着再来看每股股利对员工收入、管理层收入以及收入比的影响。
结果显示，每股股利对收入比的系数显著为正，对员工收入的系数不显
著， 但对管理层收入的系数显著为正。 该结果与固定资产投资很不一
样，具体而言，随着企业每股股利的增加，企业管理层的平均收入会显
著提高，而普通员工的平均收入没有明显变化，最终也会提高二者的收
入差距。综合来看，企业金融化，无论是结构金融化还是行为金融化，都
能推动管理层拥抱股东价值导向，提高每股股利以让股东获利。 管理层
因信奉股东价值原则而获得财务回报， 并扩大了他们与员工收入的差
距。 该结果支持了假设 2。
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