Page 206 - 《社会》2025年第3期

非金融企业金融化与内部收入差距的关系研究

3. 有效扩大不平等假设
图 7—图 9 同样按照图 1—图 3 的步骤检验了资产收益率的中介
效应，结果显示：
首先， 金融资产占比和金融机构持股占比对企业资产收益率的系
数均显著为正，意味着二者均能显著提高企业的资产收益率，说明企业
金融化确实有助于改善企业经营绩效，为企业带来更多的利润。
其次，资产收益率对员工收入和管理层收入的系数也都显著为正，
说明企业资产收益率对员工平均收入和 管 理层 平 均 收入均 有 积 极 影
响。 但比较二者的系数可知，资产收益率的对数每增加 1 个单位，员工
平均收入的对数会增加 0.032 个单位， 而管理层平均收入的对数则会
增加 0.093 个单位， 说明企业资产收益率的改善并没有均匀分布于内
部收入分配， 绩效提高的好处更多被管理层占有， 普通员工则获益有
限， 这种不平衡分布与上文普通员工和管理层议价权力的不平衡分布
高度相关。

图 7：资 产 收 益 率 对 收 入 比 的 中 介 效 应

图 8：资 产 收 益 率 对 员 工 收 入 的 中 介 效 应

图 9：资 产 收 益 率 对 管 理 层 收 入 的 中 介 效 应

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