Page 199 - 《社会》2025年第3期

社会·2025·3

惠及企业内部所有人，尤其是会向普通员工倾斜，从而缩小企业内部的
收入差距。有研究发现，中国非金融企业的金融化可以通过“盈利溢出”
的方式提高劳动收入份额（罗明津、铁瑛，2021），不过，该研究并未进一
步讨论劳动收入的分配情况。
正如前文所说， 金融化即使能够提高企业的利润， 但能否改善内
部的收入差距还要取决于金融化如何改变管 理层 与 普通员工 的 权 力
结构，由此可以形成三种不同的不平等效应。 而根据假设 1 和假设 2，
企业金融化本身会加剧管理层与普通员工之间权力的失衡，当金融化
为企业带来更多利润时，这些利润未必就会像金融发展理论所期待的
那样分配。 具体来说，与生产和销售不同，企业的金融收入名义上是外
部 的 ，独 立 于 生 产 劳 动 力（ Lin and Tomaskovic鄄Devey，2013）， 却 与 管 理
层的有效金融决策密切相关，这使得他们在分配企业新增利润的过程
中拥有更大的话语权，进而给自己带来更高的工资收入。 然而，作为生
产劳动力存在的普通员工的劳动价值无法与 企业新 产 生 的 金 融 收 入
建立直接联系，即使能够受益于金融活动带来的利润增长，受益程度
也不会太多。 由此，我们可以预测，企业金融化会提高企业利润，进而
提高企业管理层与普通员工的收入，不过，管理层的收入增加更多，依
然扩大了管理层与普通员工的收入差距，我们称之为金融发展的“有
效扩大不平等假设”。
假设 3（“有效扩大不平等假设”）：通过提高资产收益率的方式，企
业金融化对普通员工和管理层收入均有正向影响， 但普通员工收入增
幅小于管理层，企业内部收入差距进而扩大。
四、 研究设计

（一）数据
本研究的数据来自国泰安经济金融研究数据库（CSMAR）。 本文选
择了 2007—2022 年非金融类 A 股上市公司作为研究样本，并对原始数
据进行了如下处理： 剔除了其中被特殊处理的 （ST）、 有退市预警的
（ *ST）和公司内发生特殊状况的（PT）样本；剔除了 2021 年和 2022 年新
上市的公司；剔除了存在数据缺失的样本。 最后共得到 17 711 个样本，
其中包含公司 3 445 家。 为避免极值影响，本文对所有连续变量都做了
上下 1%分位的缩尾处理。

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