Page 59 - 《社会》2018年第2期

社会· ２０１８ · ２

减小董事 会 规 模，将 董 事 长 和 总 经 理 两 职 分 任 等 （ 犇犪狏犻狊犪狀犱犛狋狅狌狋 ，
１９９２ ； 犝狊犲犲犿 ， １９９３ ； 犇犪狏犻狊 ， 犲狋犪犾． ， １９９４ ； 犇犪狏犻狊 ， ２００５ ）。这些都标志 着
“股东价值最大化”已经成为上市公司运行的核心原则，“股东资本主
义”正式兴起。
那么，究竟哪些因素引发了“股东资本主义”在美国的兴起？目前
学术界对于这一问题尚无定论。总的来说，解释主要来自两大理论阵
营———“新古典主义经济学理论”（主要是“代理理论”）阵营和“社会学／
组织理论”阵营。从经济学视角出发的分析大多关注效率方面的因素，
而以社会学理论为基础的探究则倾向于强调社会、政治和文化等因素
的作用。具体来说，社会学对“股东资本主义”兴起的解释大致有四种
理论：“新制度主义理论”（ 狀犲狑犻狀狊狋犻狋狌狋犻狅狀犪犾狋犺犲狅狉 狔 ）、“政治—文化”视
角的“权力和意义构建理论”（ 狅狑犲狉犪狀犱狊犲狀狊犲犿犪犽犻狀 犵 狋犺犲狅狉犻犲狊 ）、“网络
狆
理 论 ”（ 狀犲狋狑狅狉犽狋犺犲狅狉 狔 ）和 “资 源 依 赖 理 论 ”（ 狉犲狊狅狌狉犮犲犱犲 狆 犲狀犱犲狀犮犲
狋犺犲狅狉 狔 ）。相比较来看，经济学视角和社会学视角的分析主要存在以下
几个方面的分歧：“股东导向型”公司治理制度兴起与扩散的原因与动
机（企业效率和股东价值最大化 狏狊． 合法性和权力再分配）、扩散主体
（企业 狏狊． 政府和专业人士）、扩散机制（市场竞争机制 狏狊． 强制性、规范
性和模仿性同构机制），以及“股东资本主义”兴起与扩散的影响和后果
（企业效率和股东价值的提升 狏狊． 合法性的增强，股东价值的受损以及
由工人 ／员工等利益相关者到企业高管、机构投资者和证券分析师的财
富再分配）。
（一）新古典主义经济学的理论解释（“委托—代理”理论）
“委托—代理”理论认为，“股东导向型”公司治理制度是降低代理
成本、最大 化 股 东 价 值、提 升 投 资 机 会 和 获 得 外 部 资 本 的 最 佳 方 法
（ 犕犪狀狀犲 ， １９６５ ； 犑犲狀狊犲狀 ， １９８６ ）。他们认为，产品市场和劳动力市场日益
提升的竞争压力和金融市场的压力会迫使企业采取“股东导向型”公司
治理制度（ 犑犲狀狊犲狀 ， ２０００ ）。此外，新古典经济学家坚信，美式“股东资本
主义”是生产和资源分配最有效率的组织形式。他们还认为，市场和效
率因素的考量迫使德日企业采用美式“股东导向型”公司治理的做法，
因为美式公司治理模式是最优和最有效率的，德日企业要想在日益激
烈的国际市场竞争中存活下来并提高自身竞争力，就不得不采用美式
公司治理制度。

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