Page 56 - 《社会》2018年第2期

金融全球化与“股东导向型”公司治理制度的跨国传播

犃犺犿犪犱 犼 犻犪狀犪狀犱犚狅犫犫犻狀狊狅狀 ， ２００５ ），继 而 导 致 一 系 列 制 度 变 迁。现 在，
“股东资本主 义”已 经 从 英 美 扩 散 到 全 球，曾 经 “利 益 相 关 者 资 本 主
义”导向的国家无一不受到以美国为 代表 的新兴“股 东 资 本主 义”模
式的影响。肇始于美国的“股东资本主义”最初只是实现了对日本和
欧洲等其他发达资本 主 义国 家和 地 区产 生影 响，现 在 正向发 展中国
家和新兴经济体加速扩散。
“股东资本主义”是 金 融 全球 化的 主要表 现形 式和 制度载体，其
最显著特征是奉行“股东价值最大化”（ 狋犺犲犿犪狓犻犿犻狕犪狋犻狅狀狅犳狊犺犪狉犲犺狅犾犱犲狉
狏犪犾狌犲 ）的管理理念，在股东价值最大化、股东利益至上的原则下，大企
业的公司治理机制、公 司 战 略 和利 益导向 都发 生了 显 著变化。企业
内部的治理形式同外部环境的资本、信息交换受到金融市场、机构投
资者及其他金融中介机构的强烈影响。企业自主行动的权力受到削
弱，演变为金融市场“指引”下 的 契约 关系 载体及 投资 者谋取 投 资回
报利益最大化的投资工 具。作为“股东资 本主 义”的重 要制 度 支撑，

“股东导向型”公司治理制度首先在 ２０ 世 纪 ８０ 年代 的 美 国兴 起， ９０
年代后向全球各地不 断 扩散，深 刻影 响了 广大发 展中 国家和 转 型国
家的公司治理改革。
中国也深度卷入这 一 制 度扩 散过程，建立 现代企 业 制 度 便 是 其
中的一个例证。当然，这 并 不 是 说中 国的 企业现 代化 完全复 制 了美
式的公司治理制度。事实上，自改革开放以来，中国国有企业改革主
要经历了三个阶段。第一阶段的改革旨在提高对国有企业管理者和
工人的经济激励，以 及 加 大 对 国有 企业的 预算 限制。第二阶 段的改
革开始于 ２０ 世纪 ９０ 年代初期，目标在于改制国有企业，建立现代企
，
业制 度 １ （李 培 林、张 翼， ２００７ ； 犣犺犲狀 犵 ２００７ ；陈 佳 贵， ２００８ ）。 随 着
１９９０ 年上海证券交 易 所 和 １９９１ 年 深 圳 证 券 交 易 所 的 相 继 成 立，一
大批改制后的国有企业和民营企业陆续上市。但由于资本市场刚刚
建立，运行机制和相关制度还不完善，并没有充分发挥资本市场在改
善公司治理方面的激励与监督作用。大部分上市公司也仅仅把上市
作为“圈钱”融资的工具，因此，很多上市后的企业与上市前并没有很
大不同。特别是 １９９７ — １９９８ 年“亚洲金融危机”爆发后，一系列上市

１． 根据《公司法》（ １９９４ ）规定，现代企业必须“产权清晰、权责分明、政企分开、管理科学”。

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