Page 79 - 《社会》2018年第2期

社会· ２０１８ · ２

资产负债率 １４ （ 犱犲犫狋犪狊狊犲狋狉犪狋犻狅 ）：采用总负债和总资产的比率来
衡量。
行业变量（ 犻狀犱狌狊狋狉 狔犱狌犿犿犻犲狊 ）： １＝ “制造业”， ２＝ “商业（批发和
零售业）”， ３＝ “综合性企业集团（多元化企业）”， ４＝ “公用事业”， ５＝
“房地产业”， ６＝ “金融业”。
此外，本文还引入年份变量（ 犲犪狉犱狌犿犿犻犲狊 ）来验证制度化的阶段
狔
论假设。在所有模型中，自变量和控制变量都是滞后一年的数据。
表 １ 列出了回归分析中主要变量的均值、标准差和相关系数。我
们可以看到，变量之间所有显著的相关系数都低于 ０．５ ，说明自变量之
间不存在多重共线性。如表 １ 所示， １９９８ — ２００６ 年，中国上市公司中
约有 ８４％ 的企业分设了 犆犈犗 与董事长两职；独立董事占董事会成员总
数的平均比例约为 ２０％ 。 １９９８ 年，约有 ７０％ 的企业实现了董事长和
总经 理 的 分 设，到 ２００２ 年，董 事 长、总 经 理 分 设 的 比 例 到 达 顶 点
（ ９０％ ），此后稍有下降。独立董事比例则呈现更为戏剧性的变化： １９９８
年，独立董事在董事会成员中的比例几乎为 ０ ， ２００１ 年中国证监会发布
《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》后迅猛增长，至 ２００６
年稳定在 ３３％ 左右（见图 １ ）。

图 １ ：董事长和总经理两职分任比例及独立董事比例（ １９９４－２００６ ）

１４． 资产负债率 ＝ 总负债／总资产。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是
评价公司负债水平的综合指标。

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