Page 78 - 《社会》2018年第2期

金融全球化与“股东导向型”公司治理制度的跨国传播

１． 因变量
两职分任（ 狊犲 狆 犪狉犪狋犻狅狀 ）：代表总经理和董事长职位由两人分别担
任，为虚拟变量， １ 代表总经理和董事长不是同一个人担任，反之则取
值为 ０ 。
独立董事的比例（ ＿ 狅狌狋狊犻犱犲 ）：董事会中独立董事的比例。计算
狆
公式是将独立董事的人数除以董事会总人数。
２． 自变量
金融市场的影响：本文用可流通股的比例（ ＿ 狋狉犪犱犪犫犾犲 ）来衡量金
狆
融市场对公司治理的影响，计算方式是可自由流通股票占所有发行股
票的比例。
全球化的影响：由外资股比例 （ ＿ 狅狉犲犻 犵 狀 ）和地 区变量（ 犮狅犪狊狋犪犾
狆 犳
犱狌犿犿 狔 ）两个指标进行测量。外资股比例是外资股占所有发行股票的
比例（外资股包括首次公开募股之前的外资原始股 ＋犅 股 ＋犎 股）；地
区变量， １ 代表上市公司登记注册于东南沿海地区，包括上海市、江苏
省、浙江省、福建省、广东省和海南省。
国家的影响：采用国有股比例和公司所隶属的政府层级两个指标
来衡量国家对公司治理的影响。国有股比例（ ＿ 狊狋犪狋犲 ）是国家所拥有
狆
的股份占总股本的比例。国有股包括直接由各级政府控制的股份（国
家股）以及由国有企业或其他国有法人机构持有的股份（国有法人股）。
行政级别是一个虚拟变量，其中 １＝ “非国有控股企业”， ２＝ “乡镇企业
和县政府控股企业”， ３＝ “市政府控股企业”， ４＝ “省政府控股企业”， ５
＝ “中央政府控股企业”。
３． 控制变量
公司绩效（ 犲狉 犳 狅狉犿犪狀犮犲 ）：采用资产收益率（ 犚犗犃 ） １３ 来衡量公司绩
狆
效。研究表明，企业会改变董事会构成以适应不断变化的环境，其中组
织绩效会起调节作用，绩效差的公司更愿意改变董事会构成（ 犌狅狅犱狊狋犲犻狀
犪狀犱犅狅犲犽犲狉 ， １９９１ ）。因此，为了验证绩效较差的公司是否更可能采用“股
东导向型”公司治理制度，本文加入绩效变量作为控制变量。
公司规模（ 犻狉犿狊犻狕犲 ）：采用公司总资产的对数来测算。
犳
１３． 资产收益率（ 犚犲狋狌狉狀狅狀犃狊狊犲狋狊 ， 犚犗犃 ）又称“资产回报率”，是用来衡量每单位资产创造多
少净利润的指标。衡量的是每一元资产所带来的利润。计算公式为：资产收益率 ＝ （利润总
额 ＋ 利息收入）／ 总资产总额。

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