Page 61 - 《社会》2017年第2期

社会· ２０１７ · ２

虑到舆情影响决策过程的复杂性，我们分别对股市“震荡期”和“平稳
期”进行分段考察。本文是利用大数据对虚拟空间舆情影响真实世界
经济社会结果的实证分析，有助于我们从宏观层次上进一步理解传播
对于经济社会过程的重要影响。

一、文献回顾

（一）网络舆情影响股市的实证文献

随着信息技术的不断发展，网络信息的扩散模式以及投资者在网
络社交媒体上的互动行为都愈发对股票市场的波动产生影响。 １ 一般
而言，人们在做出决策前都会预设一个参考标准，然后衡量每个!定的
结果与这个参考标准的差别有多大，如果预期与标准状态的差距越大，
人们就越倾向于做出正向的决策。在投资领域，当投资者对于市场的
期待认知越高，就越可能选择忽略负面消息或对正面消息产生过度反
应，导致股价被高估，市场成交活跃；当投资者对于市场的期待认知越
低，就可能选择忽略正面消息或对负面消息产生过度反应，导致股价被
，
低估，市场成交低迷（ 犇犲犔狅狀 犵犲狋犪犾． ， １９９０ ； 犉犻狊犺犲狉犪狀犱犛狋犪狋犿犪狀 ， ２０００ ；
犅狉狅狑狀犪狀犱犆犾犻犳犳 ， ２００５ ）。也就是说，投资者情绪可以影响个股的波动
率。即当利空发生时，投资者情绪低迷会导致股票市场波动率减小；而
利好发生时，投资者情绪高涨就会导致股票波动率增大。
在国际研究中，卫索基（ 犠 狔 狊狅犮犽犻 ， １９９９ ）对雅虎财经论坛帖子提及
数量最多的 ５０ 家公司进行分析后发现，帖子数量的确能预测次日股票
的交易 量 和 超 额 收 益。 特 玛 钦 和 魏 特 劳 （ 犜狌犿犪狉犽犻狀犪狀犱 犠犺犻狋犲犾犪狑 ，
２００１ ）分析了怒牛（ 犚犪 犵 犻狀 犵犅狌犾犾 ）股票论坛中异常发帖量和内容倾向变
化与股 市 异 常 交 易 量、异 常 收 益 的 统 计 关 联。 安 特 卫 勒 和 弗 兰 克
（ 犃狀狋狑犲犻犾犲狉犪狀犱犉狉犪狀犽 ， ２００４ ）从雅虎财经论坛帖子中生成看多、持平及
看空的投资者情绪指数，发现其对“道琼斯指数”波动具有预测能力。
戴斯和陈（ 犇犪狊犪狀犱犆犺犲狀 ， ２００７ ）利用语义分析方法从一个股票论坛中
提取出中小投资者的意见以生成投资者情绪指标，并发现这一指标与

１． 除了推特等网络平台之外，研究者还关注了网络搜索行为的金融意义。例如，通过测量在
谷歌中针对标准普尔 ５００ 指数（ 犛牔犘５００ ）中所列出的企业名录进行关键词搜索，研究者发
现，搜索强度可以有效预测股票市场短期收益率、短期交易量及累积收益率（ 犑狅狊犲 狆 犺 ， 犠犻狀狋狅犽犻
犪狀犱犣犺犪狀 犵 ， ２０１１ ）。国内学者的研究也发现，网络搜索与股市间存在重要关联，投资者网络搜
索行为会对股票的资产定价产生影响（张谊浩等， ２０１４ ）。
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