Page 75 - 《社会》2017年第2期

社会· ２０１７ · ２

表 ４ ：加入资金流变量 犆 的格兰杰因果检验
股市震荡期（ 犠犪犾犱 检验滞后期 ＝２ ；模型滞后期 ＝ ３ ）
零假说 样本量 犉 统计量 犘 值
犠 不是 犛 的格兰杰原因（模型变量： 犠 ， 犛 ， 犆 ） ６５ ０．９３ ０．４０１
犆 不是 犛 的格兰杰原因（模型变量： 犠 ， 犛 ， 犆 ） ６５ ３．９５ ０．０２５ 
犠 不是 犆 的格兰杰原因（模型变量： 犠 ， 犆 ，滞后期 １ ） ６５ ３．４０ ０．０３９ 
注： １． 滞后长度是根据 犛犅犐犆 、 犃犐犆 和 犎犙犐犆 综合决定。
２． 显著性水平：  狆 ＜ ０．０１ ， 狆 ＜ ０．０５ ， 狆 ＜ ０．１


最后，我们进行稳健性检验。第一，我们对计算出利好热词和利空
热词的因子得分相除而不是相减，构造出另一种股市热词的“微博信心
指数”。基于比值的“微博信心指数”，我们进行了同样的分析，并获得
了和文中一致的结论。第二，因为前文是对沪市的研究，我们对深市的
同期数据进行了搜集和同样的分析。结果发现，基于深市的数据进一
步验证了我们的发现，而且“格兰杰因果检验”结果更为显著。 １０

五、讨论与建议

股票投资过程应该是一个社会互动过程，包括投资者对市场的信
息濡染过程、网络互动过程和压力情绪过程。投资者对资本市场的判
断不可能完全独立，投资者对于市场波动的情绪反应也不可能完全理
性。个体的偏差会导致金融市场上出现群体的偏差，进而导致投资或
投资组合决策中的决策偏差。换言之，投资者的市场决策是彼此深受
影响，相互干扰，这种影响还会伴随着媒体舆情的渲染而进一步扩大。
特别是从信息传播的角度出发，中小投资者普遍缺乏搜集处理市场信
息的专业能力，因此他们更容易受到舆情的影响。
与传统的面对面的社交网络相比，互联网本身具有接入成本低、时
间反应迅速、空间链接面极广等传播优势。而微博与一般的互联网平
台相比，还具有实时自媒体、分析分级传播、相对真实等重要特征。这
些特征使股市参与者，尤其是中小散户能够部分缓解信息不对称的问
题，也有可能放大虚假信息所带来的连锁反应，也因此构成了微博能够
深刻影响股市的机制。因此，在网络碎片化信息时代，微博和微信成为
大众最主要的信息来源。

１０． 限于篇幅，相关的统计分析结果，需要的读者可以向作者联系索取。

· ６ ８ ·